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购买印度Rallis; 200卢比的目标:ICICI直接

2020-05-22 16:28:31来源:

ICICI Direct关于Rallis印度的研究报告

Rallis India报告了19财年第二季度的健康表现。19财年第二季度的总合并收入为653.8千万卢比,同比增长11.2%。19财年第二季度的独立收入为613.2千万卢比,同比增长11.8%。子公司(Metahelix等)的季度精益季度收入为4060万卢比,同比增长3.1%。19财年第二季度的合并EBITDA为123.4千万卢比,相应的EBITDA利润率为18.9%(同比下降200个基点)。 19财年第二季度的PAT收入为85.1千万卢比,同比增长10.1%。本季度的PAT增长受到其他收入增加的支撑,其他收入在2019财年第二季度达到8.9千万卢比,由于巴西和北美等主要农用化学品市场的需求前景改善,主要是由于系统跟踪的低库存,Rallis的出口在19财年上半年的国内销售之前增长。

外表

Rallis拥有不受控制的资产负债表,截至2018财年,现金盈余约为12亿卢比。它具有资本高效的业务模型,其中资产周转率超过2.5倍,实现了约15%的EBITDA利润率,从而产生了约25-30%的核心收益率。管理层认为,出口需求在不久的将来会有所回升,主要是因为除草剂市场(草甘膦)的强劲需求以及巴西等主要农用化学品市场的低渠道库存。它应该为Rallis的国际业务(占总销售额的1/3)提供补充。在国内,Rallis拥有强大的分销网络,拥有约2300个经销商和约40,000个零售商,从而覆盖了约80%的印度地区。展望未来,我们已修订纳入19财年上半年业绩的估计。综合来看,我们预计收入和PAT在18-20财年的复合年增长率分别为13.1%和14.0%。我们对Rallis的估值为200卢比,即20财年每股收益11.2卢比的18倍本益比,并为该股票指定买入评级。

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