（路透社）-积极的基金经理掌握熊市时机的技巧可能足以平衡其成本和其他缺点。
那是一篇新论文的结果，但是在您太激动之前，这可能意味着投资者或多或少对主动与被动辩论无动于衷。
当然，除非您认为自己可以预测熊市，否则您可能既是活跃投资者又是先知。
大量研究表明，主动管理者的收益要比被动基准要差。墨尔本大学的J. Spencer Martin和曼彻斯特大学的George J. Wang进行的一项新研究计算了在熊市期间主动管理者定时技能的基于期权的估值，从而增加了证券选择价值。这为早期研究提供的证据表明，在市场低迷时期，积极的管理者的表现优于或产生alpha。
作者在十月份更新的研究中写道：“我们的发现表明，职业经理人作为一个整体，是在承担其成本，而不是在破坏价值。”（这里）
“我们发现，期权调整后的alpha值在统计上与零没有区别。这一发现表明，基金经理提供的服务的收益实际上可能与其成本相符。”
有源基金管理产品的描述：在许多基金营销资料中，“从统计上看，alpha与零是无法区分的”不会使它变成大字体，但是，如果为真，则其含义是巨大的。
更重要的是，数据表明，零阿尔法产品不仅对总体上积极的基金管理有效，而且在投资组合层面也很有效。
通过对1986年至2010年的基金绩效进行研究，该研究发现，积极的管理者的表现要好于先前的想象，部分原因是在熊市期间，通过VIX指数衡量的波动性较高时，市场时机技能的价值较高。
通过更好地反映熊市周围市场时机的期权价值，该研究表明，积极的经理人的美德“可以足够大以弥补其他弊端”。
谁的好处？显然，围绕主动型基金管理绩效的争论将继续，许多积极方面认为管理人员的选择可以提供阿尔法，这一观点至少没有得到本研究的支持。
得出结论，积极的管理或多或少可以按自己的方式行事，这并非天翻地覆。它确实符合经济学理论，即共同基金经理像其他任何经济领域的参与者一样，都将发挥作用，在这种情况下，仅在边际收益满足边际成本的情况下收集和分析市场信息。
这种观点很可能是正确的，尽管有许多经济不理性活动的例子。
如果进一步研究证实，该研究的某些意义可能是深远的。
作者写道：“因此，相对于被动基准的无条件负alpha值不一定意味着基金投资者遭受了重大的福利损失，或者投资者不想投资于这些基金，或者应该以压倒性优势选择指数基金，”作者写道。
基金投资者通过积极管理而蒙受损失的第一个想法是普遍现象，也是解决美国养老金储蓄体系缺陷的计划的基础。
美国劳工部现在提出的一项规则如果颁布，将强制销售退休产品和建议的财务顾问担任受托人，这意味着他们将不得不将客户的利益置于自己之上。
晨星公司（Morningstar）的基金分析师上周表示，受信标准可能会给被动投资产品带来1万亿美元的额外资产。
那部分是因为较小的账户对于提供全方位服务的顾问来说是不经济的，他们倾向于将客户置于收费较高的活跃产品中。这当然是英国的经验，在英国，类似规则的通过导致顾问数量的减少，被动投资的增加以及低成本资金分配平台的出现。
消除被动是更好的想法，然后消除这些更改的某些理由。
所有这些都引出了一个问题，即如果顾问仅会产生“从统计上与零无法区分的阿尔法”，为什么可能会主张对主动基金进行管理。至少，这会使基金经理忙起来，否则他们可能会引起配偶的不安。
在熊市期间保持良好状态可能还不够。
（在出版之时，James Saft没有拥有本文提到的证券的任何直接投资。他可能间接地作为基金的投资者成为所有者。您可以通过[email protected]向他发送电子邮件，并在blogs.reuters.com/james-saft中找到更多专栏（（[email protected]））
