本文来源：时代财经 作者：周嘉宝
“掉队”的特步有机会弯道超车吗？
图片来源：特步官方微博
8月23日午间，特步国际（1368.HK）发布2021年度中期业绩报告。截至6月30日，公司实现收入41.35亿元，同比增长12.4%；经营利润为6.86亿元，同比增长36.5%；净利润为4.27亿元，同比大增72%。
相较李宁等头部企业，特步的营收和净利润增幅逊色不少，也有不少投资者在相关平台上表示，特步的业绩并未达预期。但截至8月23日收盘，特步国际股价大涨9.22%至12.8港元/股。而年初至今，特步股价涨幅更是高达235%，目前总市值为336亿元。
运动鞋服独立分析师马岗8月23日向时代财经表示：“特步处于转型阶段，业绩表现并不是最好的，但前有高瓴集团与百丽合作的成功，资本对其与特步的合作预期比较高。”
国潮当前，特步却没“起飞”
特步的营收水平持续走高。根据2018年-2021年中报，特步营收分别为27.29亿元、33.57亿元、36.79.亿元和41.35亿元，同比增长18.09%、23.01%、9.6%和12.4%。
2021年上半年，公司营收87%来自主品牌特步，收入为35.97亿元；11%来自时尚运动品牌盖世威和帕拉丁，收入为4.62亿元；还有2%来自专业运动品牌索康尼和迈乐，收入为0.76亿元。
虽然公司方面表示主品牌在2021年上半年表现强劲，但是特步主品牌的营收较2019年同期的33.57亿元仅增长了7%。要知道今年3月以来，阿迪达斯、耐克等国际品牌在华销售明显受挫，消费者对于国产品牌的消费热情空前高涨，这个成绩似乎并不突出。
此外，公司的盈利能力也不太稳定。不仅净利润不及2019年同期的4.63亿元，销售毛利率和净利率也较疫情前有所下滑。2021年上半年，其销售毛利率和净利率分别为41.82%和10.14%，而2019年同期为44.6%和13.76%。其中主品牌的毛利率由2019年的44.6%下滑至2021年的41.5%。
特步国际首席财务官杨鹭彬透露，特步主品牌下半年毛利润和净利润还有提升的空间，净利率可达到11-12%左右。但是因为新品牌亏损，整个集团的净利率应该在9%左右。
“特步主品牌面临鸿星尔克、安踏、361度、乔丹、匹克等一大堆对手的夹击，竞争非常激烈。鸿星尔克此次出圈，中期受冲击最大的显然是特步等品牌。”有投资者指出，目前特步主力市场在三、四线城市，与鸿星尔克等运动品牌有一定重合。
特步的国潮路并不好走。今年5月，特步发布了最新厂牌XDNA，定位高端+潮流路线，并推出了江湖令、少林喵、少室樱雨和机甲武僧等多款国潮跨界产品。但据时代财经观察，特步天猫官方旗舰店中，一款“少林喵”男士短袖月销量仅为9件，而另一款月销量最高的少林联名短袖最近一月也仅售出400多件。
相比之下，鸿星尔克一款与河南博物院联名的预售国潮T恤月销量已超2000件。
图片来源：特步官方微博
虽然目前特步国潮产品销量一般，但依旧是主品牌特步的发力点。在8月23日的业绩发布会上，特步国际集团董事长丁水波表示：“现在的年轻人对国潮的认同越来越足，国潮产品销量在提升。但是主力市场还是在三四线，因为那才是特步最主要的空间。这是国潮的一个发展方向。”
同时，丁水波透露，特步新厂牌的国潮产品单价或将进一步提升。“双X战略代表了更加时尚、潮流，单价概至少有30%以上的提升，甚至到1倍。未来不排除会单独开店，下半年可能会先开1-2家。”他还表示，在一、二线城市店铺内时尚、生活类产品占比会更高。”
高瓴入局，特步能实现弯道超车吗？
虽然红海下的主品牌增长乏力，但特步早在2015年就进行了为期三年的品牌重塑转型。2019年，特步又先后收购了时尚运动品牌盖世威和帕拉丁，以及专业运动跑鞋品牌索康尼与户外品牌迈乐，开启多品牌征途以拓展运动产业细分市场，寻求更多增长机会。
目前，这两大板块虽未实现盈利，但即便在全球疫情有所反复的情况下，这两个板块营收和毛利率均在正向增长，发展态势良好。
截至2021年6月30日，时尚运动收入由2020年同期的4.59亿元增长至4.62亿元，增幅为0.7%，毛利率43.5%，同比增长3个百分点；专业运动收入则由2020年同期的0.2亿元增长至0.76亿元，增幅达289.5%，毛利率45.4%，同比增长6.7个百分点。
丁水波对新品牌的发展充满信心。“目前亏损加起来1.5个亿，现在索康尼和迈乐销售额还没能够覆盖后方研发、团队的投入，店效也还没有起来，随着规模起来，就可以覆盖后方投入。盖世威和帕拉丁主要业务在海外，疫情一停，我们相信海外就会有很大转变。在国内，盖世威和帕拉丁，特别是盖世威，完全是投入，没有任何收入。明年开始开店，就会像索康尼一样开始好转。我们认为就会持平，然后逐步开始赚钱。”
值得一提的是，今年6月，高瓴认购特步国际5亿港元可转债，同时认购特步附属公司特步环球投资（拥有盖世威及帕拉丁的经营权和拥有权）6500万美元（约5.06亿港元）可转债，并建立战略性合作伙伴关系。高瓴对特步国际及其旗下公司合计投资约10亿港元。
尽管高瓴有着与百丽合作案例的成功经验，但马岗指出，特步的问题和百丽的问题并不相同，高瓴集团需要在实际合作过程中找到解决问题或整合资源的方法，另外，特步除了外部竞争，还要关注人力资源储备，“说弯道超车还为时尚早”。
丁水波透露，与高瓴的合作更多是资源、信息、管理的合作，而不是现金需求。更多还是资源的对接和互动，包括人力资源，这是最主要的安排。
今年8月，特步公布其全资附属公司上海特步体育用品有限公司以约4.39亿元人民币购买七宝生态商务区内物业，在上海新建运营中心，以便集团随时起用高端人才。
