又到港股半年度业绩大考，近期港股市场在经历此前“双改”政策动荡后已经呈现明显回暖势头，不过医药股短期仍然面临较大波动。作为一个向来大牛股频出的领域，医药赛道的潜力毋庸置疑，尤其是医疗刚需性强，伴随人口老龄化与消费升级带来的医疗需求提升，长期景气具备坚实支撑，当下市场的震荡反而孕育着机会。笔者注意到华领医药，其交出的中报亮点颇多，但资本市场今年的表现着实乏善可陈，那么这背后是否存在市场误判下的机会呢？
1、民生领域的政策力度加大，资本市场迎来价值重构新契机
观察到，最新围绕教育、住房等方面的民生领域政策的改革力度前所未有的加强，这背后的原因不难理解：一方面，人口问题在内卷的社会环境，年轻一代日益陡增的压力下变得愈发严峻，倒逼上层从多方面为人们减负，教育、住房、医疗三座大山成为核心突破口。
另一方面，伴随经济发展到新的阶段，贫富差距问题的放大，政府也开始更应该注重公平与效益，在民生问题上积极作为。此外，中美博弈大背景下，国家也将更注重对关键技术的掌控力，大力扶持科技创新。
2型糖尿病是“健康中国2030”国家战略规划中的重大疾病。而近期新闻报端频繁出现的年轻白领因加班熬夜和不良的饮食习惯、生活方式等导致爆发型糖尿病现象，也让2型糖尿病逐渐年轻化趋势成为全社会关注的焦点。
由此而言，那些涉及到国计民生的，同时拥有核心技术创新能力的细分领域将愈发得到重视，反映到资本市场，这些领域的企业的估值也将获得重塑的机会。
以此再来看华领医药所扎根的糖尿病市场。这类慢性病群体可谓庞大，相关资料显示，我国糖尿病患者目前达到了1.3亿，约占全球糖尿病患者的四分之一，而且未确诊的患者也是最多，约占6500万人左右。
目前糖尿病相关药物如卡格列净、达格列净、恩格列净和艾托格列净片等相继进入医保目录，但这同时也意味着这类患病人群数量庞大的慢性病正带给医保支出沉重的负担。一项来自国际糖尿病联盟（IDF）发表的最新版糖尿病数据显示，2019年度，全世界有10%的医疗保健支出与糖尿病相关，总支出金额达7.6千亿美元（约合5.18万亿人民币）。中国作为世界第一糖尿病大国，为成年糖尿病患者（20-79岁）支出的医疗保健费用位居世界第二，高达1090亿美元（约合7430亿人民币）。
那么相比于上述这类需要长期反复用药的治疗方法，糖尿病能否有从源头上根治的可能？
在这一问题上，华领医药的解题思路无疑是革命性的。公司多年来一直致力于开发一款全球首创双重作用的葡萄糖激酶激活剂——dorzagliatin，旨在通过恢复2型糖尿病患者的血糖稳态来控制糖尿病渐进性退变性疾病发展。
结合过去临床研究来看，dorzagliatin不仅能有效控制血糖，而且具有潜力重塑人体血糖稳态平衡，有望解决胰岛素首相分泌失调的问题，持续改善β细胞功能和胰岛素抵抗，即具备从源头治疗、控制糖尿病的前景。目前，华领医药已经在中国完成两项dorzagliatin的III期注册临床研究，且NDA已获NMPA受理，成为全球范围内首个提交新药上市申请并获得受理的葡萄糖激酶激活剂类（GKA）糖尿病治疗药物。未来如果该药获批，还将有望成为在中国首先上市的全球首创新药（FIC）。
不难看出，华领医药布局的糖尿病这一领域充分满足解决民生问题的核心诉求，同时也具有领先的技术创新能力，按照此前所言的逻辑来看，随着市场对其认知的加深，特别是公司在研管线潜力逐步释放，公司后续大概率将得到资本市场重估的机会。
2、在研管线持续推进，长线价值与低估值确认后续爆发潜力
今年来，华领医药在港股市场整体表现不佳，目前公司总市值仅在41亿港元，作为一款重磅潜力药物在手的创新药企，华领医药的估值显然呈现出明显的低估状态。
市场偏见在于，糖尿病赛道实质上已经较为拥挤，且多款产品早已面向市场，甚至于国内已有多个产品纳入医保当中。且不说华领医药的核心产品仍未面世，即便到时候面向市场，也将担忧其竞争力能否与其他降糖药所匹敌，同时是否也将会有进医保的预期，最终在利润层面大打折扣。
在笔者来看，这种担忧并未准确认识华领医药带给糖尿病赛道的革命性意义。
正如华领医药陈力博士所总结的公司首创新药的“五新”逻辑，即新概念，新疗效，新机理，新技术，新化学结构，华领打造的重磅产品是具有新的治疗高度的。其中，从新概念上看，dorzagliatin强调“修复传感，重塑稳态，从源头上治疗糖尿病”，这与传统的降糖药有着本质的区别。而从临床数据上来看，dorzagliatin也显示出可以提高胰岛功能和降低胰岛素抵抗。
除此之外，dorzagliatin还表现出了联合用药的潜力，其对包括二甲双胍、SGLT-2抑制剂、DPP-4抑制剂等都有非常好的增效或协同作用。对此陈力博士将其与其他市面上的九大类降糖药（七款口服药，两款注射液），比作主食+“七菜两汤”，而dorzagliatin正是治疗糖尿病的核心所在。这背后的原理则是，dorzagliatin改善了血糖传感器，提升了机体对于血糖的感应能力，在此基础上，其他几大类降糖药的药效也将得到相应的提升，并且副作用的风险也会随之降低。
值得一提的是，在今年在ADA会议上，华领医药又发布了重磅研究结果——与DPP-4联合用药研究显示，dorzagliatin可以改善糖尿病患者GLP-1的分泌，这无疑再次诠释了华领医药可扩展的“边界”。这也为华领医药这款重磅产品后续面市后，在联合用药等方向上带来了更多的期待。
目前，华领医药的在研管线正持续推进之中，可以预见的是，随着公司重磅产品出炉，公司的业绩也将有望迎来爆发式增长。
3、未盈利公司下一站，商业化能力解锁巨大市场发展机遇
作为一个处在强投入阶段的创新药企，华领医药未有产品面市，因此也并未实现盈利，但公司在商业化上已经提前布局，后续潜力尤为引人关注。公司积极推动Dorzagliatin药品上市和创新领域的新药研发项目。除了与CMO公司合作，公司还将在新片区设立华领医药制药公司，确保Dorzagliatin充足的商业供应。
此外早在2020年8月，华领医药就曾宣布与世界500强德国医药巨头拜耳达成协议。拜耳作为dorzagliatin上市后的中国独家推销商，负责销售、推广和医学教育等，拜耳方面已先行向华领支付3亿元人民币首付款，双方还约定了最高达41.8亿元人民币的里程碑付款。
被国际巨头看中背后，显然是华领所蕴含的巨大的商业前景和市场潜力。而通过与拜耳的合作，华领获得了更强大的信用背书和资源支持，对于后续产品面向市场都将带来巨大的帮助。
对此陈力博士表示：“拜耳在中国的糖尿病市场有着巨大的资源，他们自身也有着很优秀的糖尿病产品。在市场营销、医院和药房的进入、临床中心的合作上都有着丰富的经验，其中包括了1.5万家医院和1万多家药房，相当于给我们这款优秀的药物‘导弹’加上了精确的定位系统。这样强强联手，可以让中国的糖尿病人更快更早的用上我们的中国创新药，同时也体现了我们‘共享共赢’的运营模式。”
更长远来看，依循管理层的观点，华领将打造成为一个对于糖尿病进行综合管理的企业，并由糖尿病延伸到其他代谢性疾病。而华领医药通过研发dorzagliatin这款全球首创新药，也将逐渐建立起对一个疾病领域和一个first-in-class产品的临床用药规范和市场标准，这对于华领医药未来开发新的突破性药物也将是一笔无形资产。可见，单以糖尿病这一赛道来看，华领医药从糖尿病治疗到糖尿病患者管理等领域都将还有巨大的市场价值待挖掘，除此之外，对于整个代谢性疾病领域，华领的技术优势和创新能力也将令其在未来大有可为。
4、结语
糖尿病这类慢性病是关乎国计民生的基本问题，国家通过加大对其的预防和早期治疗，避免患者病情恶化，加重医疗消耗。从长期而言这将有助于减轻全社会的医疗负担，是一件利国利民的好事。相信未来政策层面 也将进一步加大对创新药企的扶持。从这一点再结合华领医药在糖尿病治疗领域全球首创新药的技术实力，公司可以说充分迎合了当下市场对民生热度和技术创新关切的方向，而不论是从赛道的成长性以及公司未来产品的爆发力来看，当下时点的华领医药不失为一个被市场忽视的优等生，静待聪明的资本发现。
