路透社）-美国公司的股票回购正在放缓，这是为什么以及这意味着什么的问题，而美国公司回购是近年来支持股价上涨的主要来源。
在700家公司中，第二季度的股票回购比第一季度减少了20％，紧随其后的是法国兴业银行的量化分析师，现在低于去年第二季度。标准普尔道琼斯指数紧随其后，第二季度的股票回购较第一季度下降了30％。
鉴于标准普尔500指数在该季度末比去年同期增长了20％以上，很明显，我们现在正受到股票回购的影响正在减弱，这很可能会检验对股票估值的轻松假设。
接下来要问的问题如下：企业债券发行量最近的暴跌有多少是量化宽松政策，资产负债表日趋紧张的结果，或者仅仅是意识到继续利用资产负债表以这些水平回购股票是很愚蠢的。 ?? 法国兴业银行的安德鲁·拉普索恩（Andrew Lapthorne）在给客户的信中写道。
无论出于何种原因，未来美国股票的最大购买者的缺席都可能对股票价格产生重大影响。
美国公司一直在进行回购狂潮，在截至3月31日的一年中回购了超过5,000亿美元的股票。即使销售额没有强劲增长，这也有助于每股收益大幅增长。结合公司经常用一只手回购股票而用另一只手将股票分发给员工这一事实，已经引起了对该现象的批评。Socgen估计，大约有25％的股份用于支付到期的管理股票期权，尽管在某些行业（如技术行业），这一数字要高得多。
尽管像苹果和IBM这样的科技公司拥有规模最大，最激进的计划，但回购的风潮却散布在各个领域，许多成熟的工业公司也回购了很多发行股票。
所有这些无疑都通过减少供应和使收益数据至少看起来更具吸引力来支持股票价格。
回购和量化宽松的结束当然，其中很多都还没有自由现金流。相反，股票回购的热潮与债务发行的热潮相吻合，这意味着公司实质上是在利用杠杆来回购股票。
公司总债务已从经济衰退前约占美国GDP的55％上升到今天的65％。不过，随着非金融公司债券发行的季度变化从年初的10％以上降至近零，这种情况最近有所下降。
一种可能是，这是对美联储缩减利率的迟缓反应。从理论上讲，量化宽松通过迫使投资者在美联储购买其安全的美国国债或抵押支持债券时寻找持有的新资产来发挥作用。因此，即使美联储不购买公司债券，它也为公司借款人创造了友好的氛围，因为如此多的投资者持有现金并寻求更高的收益率。
但是，尽管公司仍然很容易发行债券，但近几个月来，某些借款人的收益率利差（要求高于国债收益率的溢价）的确增加了。尽管大多数高评级公司债券的定价和价格都比美国国债高，但在过去一个月，BBB发行人债券的息差扩大了约10％。高收益或所谓的垃圾债券发行人的情况更糟，收益率溢价投资者的需求增加了15％以上。
这些是绝对产量的微小变化，但也许表明风向发生了变化。
随着今年秋天量化宽松政策的结束，我们很可能看到这些趋势加速发展，发行债券的公司减少，而投资者希望持有该债券而获得更多补偿。
这可能会使股市处于棘手的状况。
如果不再将增加杠杆作用用于回购股票的方式视为前进的方向，则公司可能必须实际增加销售额以显示收益的持续增长。同时，在债务市场趋紧的情况下，期望投资者将更多的风险溢价强加给资产负债表紧张的公司。
像威士忌一样，杠杆在添加时会感觉很可爱，但是当您停下来时，往往会令人感到苦恼。
（在出版之时，James Saft没有拥有本文提到的证券的任何直接投资。他可能间接地作为基金的投资者成为所有者。您可以通过[email protected]向他发送电子邮件，并在blogs.reuters.com/james-saft中找到更多专栏）
