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年报解读|核心业务停滞不前受益政府补助 熊猫乳品净利率止跌回升

2021-04-16 12:19:11来源:财联社

财联社(杭州,记者 罗祎辰)讯,4月15日晚间,熊猫乳品(300898.SZ)公布2020年报,显示公司业绩有所增长,但净利率提升主要来自政府补助贡献,产品毛利持续下滑,难言竞争力有所提升。

报告期,熊猫乳品多个业绩指标实现增长。2020年年营收6.84亿元,同比增长13.35%,归属净利润8151.29万元,同比提升22.37%,净利润率同比也有近1%的增长,扭转了2016年以来持续下滑的尴尬局面。

但业绩增长并不等同于竞争力提升,反映在其扣非后净利润为5852.99万元,同比下滑4.67%,经营性现金流也有18.14%的降幅。进一步拆解年报可知,2000多万元非经常性损益主要来自政府补助。2020年,熊猫乳品共获得2390多万元政府补助,该项数据在2019年仅为550多万元。

竞争力不足还反映在其核心业务表现上。报告期,熊猫乳品的核心业务——浓缩乳品营收4.39亿元,和2019年基本持平,营收占比从7成以上下滑至6成左右,毛利率下降1.39%至34.65%。由于销售端未有起色,其浓缩乳品的生产规模也没有增长,库存量则有9.29%的增幅。

据悉,浓缩乳品下游主要为餐饮、烘培和饮品,受疫情影响较严重。熊猫乳品年报显示,公司2020年Q1营收跌至1亿以下,此后逐季度回升,Q4单季营收2.48亿元。

在核心业务增长乏力的情况下,熊猫乳品的业绩增长主要来自乳品贸易业务贡献。报告期,公司乳品贸易营收同比大增43.89%,实现营收2.30亿元。但值得警惕的是,乳品贸易业务壁垒并不高,扮演的是在国际市场采购乳品原料然后在国内销售的角色,仅有6.33%的毛利。

虽然乳品贸易业务在一定程度上有助平滑原料价格波动,但相比布局原料端的乳品企业而言,纯贸易方式效果似乎依然有限。2020年,在国际乳品原料价格大幅波动的背景下,熊猫乳品为购买商品、接受劳务支付的现金大幅增长,购买付现比率由2019年的1.13增加至1.19,采购原料的压力有所增加。

为寻求转型,熊猫乳品今年糖酒会上推出了520版儿童奶酪棒等新产品,引起了投资者较多关注。4月16上午,财联社记者致电熊猫乳品了解新品上市计划,但截至发稿无人接听。