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购买H.G.基础工程; 441卢比的目标:HDFC证券

2020-07-11 15:28:35来源:

HDFC Securities关于H.G.的研究报告基础工程

内联Rev / EBIDTA,APAT超出预期:HG Infra公布20财年第二季度的收入为47亿卢比。EBIDTA利润率同比增长94个基点至15.5%。息税折旧摊销前收益率为3%。同比固定贬值,利息成本同比下降和较低的税率(新的ETR)导致APAT失败。约有51%的积压订单尚未开始执行:HG有620亿卢比的未完成订单,其中320亿卢比尚未落实(2个HAM项目和2个EPC软件包)。预计所有这些项目都将在20财年第3季度获得“指定日期”,并提前征地。再加上Hapur Moradabad项目执行的增加,可能有助于HG在20财年实现25-30%的收入增长。在20-21财年期间,待定的HAM股权要求约为25亿卢比。FY20E的去杠杆化目标正步入正轨:HG的总债务为34亿卢比(包括4亿卢比的发起人贷款),而第二季度为35亿卢比。截至20财年第一季度,在世界银行资助的拉贾斯坦邦项目中,未清偿的HGs债务为18亿卢比,该公司在20财年第二季度收到的债务为12亿卢比。汉普莫拉达巴德(Hapur Moradabad)项目的执行工作得到加强(预计在20E财年达到30亿卢比),再加上来自待批准项目的动员预付款(超过10亿卢比),HG正在努力实现其FY20E的目标总债务水平为25亿卢比(减少10亿卢比)。与1HFY20)。

外表

HG Infra报告说Rev / EBIDTA / APAT优于我们的估计值1/3 / 8.5%。较高的EBIDTA利润率(较预期高出35个基点),稳定的利息成本/贬值导致APAT亏损。我们维持BUYon HG的SOTP为441 / Sh卢比,将EPC业务的FY21E估值为12倍。

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