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购买多商品交易所; 962卢比的目标:HDFC证券

2020-06-30 17:29:14来源:

HDFC证券关于多商品交易所的研究报告

收入比上一季度增长0.4 / 9.0%,达到8.0亿卢比(符合预期,为7.9亿卢比),销量增长了0.2 / 9.3%。季度同比下降0.5 / 1.8%。19财年销量恢复强劲(+ 22.5%)。我们预计,监管方面的顺风和零售业参与度的提高将继续推动增长。MCX的市场份额保持稳定在91%。参与者仅凭价格,深度和影响成本就很难将交易量从现有交易中转移出来。ADTV同比/季度增长1.8 / 12.8%至2743.30亿卢比。金银/能源的复苏正推动增长(环比增长10.9 / 10.7%),抵消了金属环比下降16.2%(受实物交割影响)。金块交易量仍比降级前的水平低约25%。由于对伦敦金属交易所的特许权使用费降低,成本控制和没有一次性交易的影响,EBITDA利润率达到了34.9%,比上一季度增长305个基点,好于预期。在过去两个季度中,利润率扩张了约760个基点,这令人鼓舞。机构参与和指数的进展缓慢,但机会很大。期权交易量现在是期货交易量的2.3%,MCX仅从21财年开始对期权交易收费。

外表

我们基于在线1QFY20维持对MCX的买入评级。尽管竞争加剧,该公司仍保持了市场份额。嵌入式非线性和成本控制正在导致利润增长。监管顺风将进一步增加销量。我们给FY21E核心PAT分配30倍,并加上净现金以达到962卢比的SoTP(上涨13%)。

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