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购买艾希尔汽车; 35600卢比的目标:ICICI直接

2020-05-08 09:29:52来源:

ICICI Direct关于Eicher Motors的研究报告

Eicher Motors报告其2018财年第四季度的数据略低于盈利能力方面的预期。2018财年第4季度的收入为252.8亿卢比(同比增长33.9%,环比增长11.4%),几乎与我们对252.3亿卢比的估计相符。皇家恩菲尔德(RE)销量同比增长27.2%至226907个单位,VECV销量同比增长33.2%至23101个单位EBITDA为79.7亿卢比(同比增长36.3%,环比12.7%),与我们对卢比的估计相符799千万。EBITDA利润率为31.5%(同比增长56个基点,环比增长37个基点),低于我们预期的31.7%。季度利润率的增长是由于积极的经营杠杆收益,导致其他支出和每销售员工成本低于预期的VECV(卡车业务)收入同比增长29.9%至3317千万卢比。VECV EBITDA利润率为9.5%,而我们的预测为9.1%,而2017年第四季度为8.2%。VECV PAT收入为176千万卢比,据报道,PAT收入为462千万卢比。但是,对因关闭Eicher Polaris Pvt Ltd的运营而造成的减值损失(18.7亿卢比)进行了调整后,PAT为64.9亿卢比,而我们的估计为66.3亿卢比。

外表

随着可再生能源业务的全面发展,EML合理地要求比其他汽车OEM更高的溢价,而VECV则从积极的行业发展中受益,例如对过载的更严格监管,更高的基础设施发展,更严格的排放(到2020年实施BS VI)和安全规范。我们将RE,VECV的28倍FY20E EPS分别定为10倍FY20E EV / EBITDA,以基于SOTP的目标价格定为35600卢比。我们对该股有买入建议,上升潜力为16%。

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